文/黄妙 理逻

  7月28日盘后,闻泰科技发布《关于发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金发行结果暨股份变动公告》。

  公告指出,公司将发行新增股份68,381,236 股购买资产,每股发行价格为90.43元;发行新增股份44,581,091 股募集配套资金,发行价130.10 元/股,锁定期6个月。本次募集配套资金拟用于安世中国先进封测平台及工艺升级项目、云硅智谷 4G/5G 半导体通信模组封测和终端研发及产业化项目,以及补充公司流动资金、偿还上市公司债务等。此次非公开发行募资完成后,闻泰科技将间接持有安世集团98.23%的权益比例。

  此次闻泰科技配套融资申购名单中,不乏JPMorgan、高毅资产、UBS AG、葛卫东等知名投资者,其中,JPMorgan获配股数3,266,717股,期货大佬葛卫东出资近5亿元,获配股数3,843,197股。

  对此,天风证券表示,公司此次募集资金投向安世项目和 5G 半导体通信模组封测和终端,将有助于公司进一步提高竞争力,公司因收购带来的额财务费用压力也将有效降低。同时,天风证券看好闻泰科技的长期发展,认为收购带来的协同效应将有助于公司未来从手机向汽车多方向智能硬件及半导体延伸。

  闻泰科技昨日收盘价为134.02元,公告发出后,闻泰科技一改前几日下跌态势,收盘触及涨停价。

  那么,闻泰科技为何能受到众多投资者热捧,资本大鳄们看中的是什么?

  实际上,闻泰科技近期的高增态势似乎早有苗头。7月19日,闻泰科技在2020 年半年度业绩预增公告中指出,由于公司通讯业务进行国际化布局优化了客户结构使得今年主营业务强劲增长,以及合并安世集团的影响,公司业绩预计同比增加 715.50% -817.44%。

  而闻泰科技全面收购半导体行业巨头安世,市场预期能够让闻泰科技业务迎来更高的增长。

  安世是全球功率半导体的龙头,其各产品线的细分市场中均位于全球领先地位。根据IHS Markit数据显示,2019年其分立器件、ESD保护器件、逻辑器件主要产品、功率MOSFET器件等市场份额均位列全球前三,整体业绩也显著优于行业水平。数据显示,安世2017年-2019年毛利率稳定在35%左右。

  对于安世半导体拥有优异业绩的原因,其IDM垂直体系是关键因素之一。安世半导体是全球为数不多的主打垂直一体化的半导体企业,涵盖产品设计、制造、封装测试的全部环节。

  垂直IDM体系为安世带来规模效应和稳定的品控能力,由此形成稳定的盈利能力。新时代证券指出,消费电子部件迭代周期快和单价低的特性,使得下游厂商对成本较为敏感。因此,安世显著的规模效应,使其可以通过对上游较强的议价能力和生产成本的把控能力,构筑企业护城河。同时,垂直一体化的体系也赋予了安世更强的产品质量控制能力。

  安世半导体董事张新宇也表示:“安世价格低因为可以很好地控制产品的组合、控制产能,对生产材料、生产产品的供应商有很强的议价能力,所以它所控制的价格在保证质量先进的前提之下可以把成本降的很低。”

  此外,未来3-5年汽车电子等消费电子广阔的市场前景是市场看好闻泰科技未来业绩增速的另一大原因。新时代证券研究报告显示,由于新能源汽车动力系统和能源供应系统所需相关设备与原有设备的差异,汽车内半导体设备使用量大幅增加。而作为国内目前唯一真正具备规模的汽车半导体公司,安世将有望受益于我国前景广阔的新能源汽车市场和国产替代趋势。

  一方面,政策推动下,新能源汽车广阔的市场空间将带动汽车内半导体的需求提升。今年4月,工信部进一步放宽新能源汽车生产企业及产品准入门槛;7月24日,交通部、发改委印发《绿色出行创建行动方案》,方案指出据京津冀等重点区域新能源公交占比不低于60%。根据中国产业信息2019年报告, 2018年中国汽车销量降低2.8%,而新能源汽车全年销量为125.6万辆,同比增长61.7%。新时代证券研究所预计,到2025年,国内新能源汽车销量将达到700 万辆,渗透率达 20%。

  此外,国产替代趋势有助于安世半导体打开国内市场。目前来看,受限于国内企业技术和制造水平,汽车电子行业中高端产品市场由跨国公司龙头主导。数据显示,我国功率半导体市场中由本土企业贡献的份额只有5%。而安世半导体的技术水平和产能规模积淀深厚,有望赢得国内市场。新时代证券也表示:“目前功率半导体严重依赖进口,在贸易战及国际经贸环境动荡的大背景下,存在良好的国产替代窗口期。”

  不过,在这高预期下,闻泰科技也同样面临着各种风险,可能制约闻泰科技高增长的持续性。

  虽然闻泰科技并表安世半导体,但从目前的收入结构来看,通讯业务板块依然是闻泰科技最主要的收入来源,在近两年中占主营业务收入的比重都超过了95%。但闻泰科技通讯业务面临下游客户议价能力加强的压力。新浪财经在此前撰文《闻泰科技披露半年业绩预告,短期业绩虽好长期预期更高》中就指出,随着手机行业品牌的集中,下游的议价能力增强,将致使闻泰科技等产业链中游企业利润空间缩小。

  不仅如此,安世半导体净利润的成长性也受到了质疑。安世是其前大股东恩智浦试图被高通并购时的弃子,相较于恩智浦的另一大高端混合信号业务部门,毛利率低了20%。据新时代证券研究所数据显示,安世在2017-2018年的营业收入分别为94 亿元、104 亿元,但在2019年不升反降,为103 亿元。

  此外,收购安世后大幅飙升的商誉,未来也面临着减值风险。闻泰科技财务报表显示,2019年三季度商誉为13.41亿,但并表安世后,这一数据在2019年年报增至227亿,涨幅近17倍。有业内人士表示,巨额商誉可能会为闻泰科技带来潜在的商誉减值风险。

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责任编辑:陈志杰

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